Sektör karşılaştırması nasıl yapılır? Aynı görünen şirketleri doğru kıyaslamak
Emsal analizi bir tabloya F/K oranlarını dizmek değildir. Gerçek karşılaştırma, şirketlerin aynı ekonomik motorla para kazanıp kazanmadığını ve ölçülen rakamların aynı muhasebe anlamını taşıyıp taşımadığını sınar.
Önce ekonomik emsali seçin
Aynı borsa sektör kodunda yer almak yeterli değildir. Ürün, müşteri, coğrafya, fiyatlama gücü ve maliyet yapısı farklıysa şirketler aynı şoka farklı tepki verir. Emsal kümesini gelir kaynağı ve ana risk faktörü üzerinden kurun.
Holding, banka, perakende ve sanayi şirketlerini tek çarpanla kıyaslamayın. Birden fazla işi olan şirkette mümkünse segment bazlı değerleme yapın; konsolide ortalama güçlü ve zayıf işleri örtebilir.
Ölçeği oranlarla, kaliteyi dipnotla ölçün
Ciro ve kâr büyüklüğü şirket ölçeğini gösterir; marj, sermaye getirisi ve varlık devir hızı iş modelini karşılaştırır. Yüksek marjın düşük sermaye ihtiyacından mı, geçici fiyat artışından mı geldiğini anlamadan kalite sonucu çıkarmayın.
Muhasebe politikaları oranları değiştirir. Kiralama yükümlülüğü, aktifleştirilen gider, yeniden değerleme ve tek seferlik gelirler aynı görünen iki FAVÖK rakamını farklılaştırabilir.
Döngünün aynı noktasını arayın
Emtia ve dayanıklı tüketim gibi döngüsel alanlarda zirve kârı düşük F/K üretir. Şirketleri tek yıl yerine normalleştirilmiş marj, birkaç yıllık ortalama kazanç ve kapasite kullanımına göre değerlendirin.
Takvim yılı farklı, hasat veya turizm sezonu belirgin şirketlerde aynı çeyrek karşılaştırması bile kapsamı bozabilir. Son on iki ay verisini kullanın ve önemli sezonların döneme dahil olup olmadığını kontrol edin.
Çarpan farkına neden yazın
Bir şirketin primi marka, büyüme, bilanço sağlamlığı veya yönetişimle açıklanabilir. İskonto ise düşük likidite, müşteri yoğunluğu, borç veya zayıf sermaye tahsisinden kaynaklanabilir. Her fark için ölçülebilir bir hipotez yazın.
Emsal medyanı hedef fiyat değildir. Piyasanın tüm sektörü pahalı veya ucuz fiyatladığı dönemler olur. Çarpan analizini şirketin kendi tarihsel aralığı ve nakit akışı senaryosuyla tamamlayın.
Akılda kalması gerekenler
- Sektör kodundan önce gelir modeli ve ortak risk faktörüyle emsal seçin.
- Muhasebe farklarını ve döngünün konumunu düzeltmeden çarpan sıralamayın.
- Her prim veya iskonto için veriye bağlanabilen neden yazın.
Bu içerik eğitim amaçlıdır; kişisel yatırım tavsiyesi değildir. Verileri şirketin güncel KAP bildirimleri ve resmi belgeleriyle doğrulayın.